Allocation d’actifs sous contrainte de provisionnement : partie 7 – Optimisation financière

Optimisation financière

Précédemment, nous avons illustré le calibrage de la poche face à la PRE en choisissant un  rendement espéré ou un montant dédié. Dans cette section, nous appliquons nos anticipations sur 2009 pour déterminer un rendement atteignable en fonction d’un risque acceptable associé à une allocation d’actifs. Nous en déduirons alors le montant approprié à allouer afin de réduire d’un quart (car nous travaillons à horizon 1 an) le montant de la PRE.

Cette allocation pourra être révisée en cas de forte modification de scénarios.

On peut aussi imaginer de cristalliser la performance à tout moment de l’année dès que celle-ci convient à votre institution.

Nous proposons ici une réallocation de votre portefeuille sur 4 actifs : actions, obligations souveraines et quasi souveraines, obligations exposées au risque de crédit avec un rating minimum de BBB (en proportion a priori volontairement limitée car ce risque est déjà fortement représenté) et monétaire. Nous excluons tous les actifs peu liquides (obligations convertibles, immobilier, private equity et dans une moindre mesure l’alternatif) dans le cœur de ce portefeuille. Nous continuons cependant à proposer le processus de gestion qui a été appliqué tout 2008 (utilisation de dérivés notamment).

Conséquence des scénarios sur les classes d’actifs et allocation

A l’époque de cette étude, le scénario 1 principal est une récession mais sans dépression. Le scénario 2 synthétise une dégradation économique marquée dans laquelle les taux souverains sont un refuge. Les taux souverains à maturité élevée fournissent le meilleur rendement. Le scénario 3 évoque un rebond marqué des actions dont il serait dommage de ne pas profiter.

Dans les trois scénarios, nous écartons les obligations crédit, car les risques de défaut potentiels restent trop élevés. Le monétaire n’apparaît pas comme une classe très attractive (rendement faible).

Ainsi pour obtenir un portefeuille qui est à la fois protégé en cas de scénario 2 (pas de génération de moins-values) mais fournit des rendements suffisant en cas de scénarios 1 ou 3 (au moins 4%) nous proposons le cœur de portefeuille suivant : 74% obligations d’état et 26% actions. Le rendement moyen attendu en cas de scénario 1 ou 3 est de 4.9% (4% dans le scénario 1).

Part du portefeuille diversifié

Un quart de la PRE représente 425K€. Avec un rendement attendu de 4.9%, il faut doter le fonds d’au moins 9.7 M€. Avec 4%, il faut au moins 10.7M€.

Remarquons que cette part est susceptible d’évoluer en fonction des scénarios économiques futurs. Il est donc prudent de prévoir une part d’actif sans risque qui pourra être allouée en cas de besoin.

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