Stratégies d’investissement

Utilisation des produits dérivés en gestion de portefeuille
Ce papier a pour source une formation donnée en 2010 à 60 collaborateurs d’une société de gestion d’actifs : gérants, commerciaux et fonctions transverses. A la demande des éditeurs, une version allégée a été publiée dans Portfolio Theory and Management, Use of Derivatives (chapitre 24), Edited by H. Kent Baker and Greg Filbeck, Oxford University Press, 2013.
J’y présente en premier lieu l’utilisation des futures sur indices action puis le reste du document est consacré à la prise de positions optionnelles dans le cadre global de la gestion de portefeuille : scénario, analyse et gestion des risques, performance.

Introduction au trading de volatilité
Cet article fournit les clés mathématiques de base pour comprendre les stratégies de volatilité. Le métier de market-maker sur options peut exister grâce à cette approche de la négociation.

Toward a better understanding of dispersion trading
In this paper we are going back to the volatility dispersion trading. Basically this kind of strategy tries to exploit the relationship between the implied volatility of the index and the implied volatility of its components.
Some index options are only traded at a single exchange as compared with equity options which may be traded at up to five exchanges (mostly in US markets).
Those options have often high bid-ask spreads as compared to single stock options and have high implied volatility as compared with the historical volatility of the index.
One way to take advantages from that is to sell index options (close to ATM, straddles or strangles) et to buy component options. We do not engage the reverse position because index options are expensive et because we can be surprised with a single stock (e.g. bankruptcy) but not with the entire index. Each option is delta hedged with its own underlying, so it is really a volatility play and more precisely a correlation play.

Ordinarily, when markets fall volatility rises and correlation is high (every stock price takes the same direction). If we sell straddles in high volatility environments we should be worried : « Can volatility increase even more ? ». Volatility dispersion trades are a way to reduce the risk since correlations are bounded. Hence we would like sell high correlation (close to 1) by selling the index volatility, protect our volatility position by buying components options and take profit of a correlation decrease.

Un indicateur et une stratégie flexible
Cet article présente un indicateur de market timing uniquement fondé sur des prix, et de leurs variations, d’un actif financier, ici l’indice S&P 500. Les principes que nous souhaitons appliquer sont les suivants :
– lors d’un mouvement extrême (que nous qualifions un peu plus bas) d’un actif, celui-ci est suivi un comportement de « retour à la moyenne » en général, nous pouvons donc utiliser ces observations exceptionnelles pour anticiper une force de rappel.
– la détermination de ces mouvements extrêmes est réalisée par l’utilisation de la loi de probabilité des mouvements sur le sous-jacent retenu.

Stay invested but manage your risk. A colleague of mine built this chart: « stay invested » or « miss the best 10, 20,… days of trading ».